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本文来自微信公众号：斯凯碎碎侃，作者：斯凯，原文标题：《深度｜DeepSeek融资近千亿：谁在给中国AI下注，赌的是什么？》

2026年10月，DeepSeek新一轮融资即将收官。

本轮敲定募资保底800亿元，最终规模有望逼近1000亿元，相比最初500亿的募资目标直接翻倍。公司投前估值锁定在5000亿元。

在整个AI行业普遍持续烧钱、商业化前景模糊的大环境下，一家大模型企业拿下近千亿巨额融资，背后的资本逻辑值得拆解：资金从何而来、估值如何定价、资本押注的核心是什么，这笔千亿融资又将如何改变行业格局？

融资规模翻倍：增资不加价，产业资本抢份额

本轮募资额从500亿拉满至近千亿，核心来自供需两端的双向拉动。

需求端：随着V4.1-Flash模型上线，API调用量持续走高。2026年前7个月，公司确认营收4.75亿元，达到2025年全年营收的10倍。营收快速增长，但算力采购、模型研发、业务扩张的投入增长更快，募资需求随之大幅膨胀。

供给端：新老股东对半分额，老股东坚定跟投，产业资本排队入场，优质大模型资产稀缺，进一步推高认购热度。

值得注意的是：融资额度翻倍，但投前估值维持5000亿不变。公司选择增资不加价，宁愿多释放股权，也不盲目拉高纸面估值，优先引入算力、芯片、整车、云计算上下游产业方，而非单纯吸纳财务资本。

但高估值的压力同样突出：5000亿投前估值，对应前7个月4.75亿营收、7.15亿净亏损。想要在IPO顺利退出，必须拿出足够硬核的长期增长故事。

投资方阵容：创始人重注背书，产业资本集体入局

本轮资本名单里，最大出资方并非腾讯、宁德时代，而是创始人梁文锋本人，个人出资约200亿元。

外部机构中，腾讯出资100亿元；宁德时代首轮投入50亿，本轮再加码100亿，累计出资可达150亿元，成为第一大外部投资人；网易、京东、砺思资本、IDG资本各投入30亿元。

新进股东清一色产业资本：兆易创新联合发起的石溪资本、中芯国际旗下中芯聚源、君联资本、CPE源峰，还有吉利集团；国家人工智能产业投资基金同步参与。红杉、高瓴等顶级财务VC全程缺席，完全契合梁文锋一贯的融资策略：优先产业盟友，淡化纯财务投资人。

各家产业资本的投资目标非常清晰：

宁德时代押注算电协同，布局智算中心储能与供电基础设施；

吉利瞄准车载大模型，落地智能驾驶业务；

中芯聚源、石溪资本，希望借助DeepSeek的万卡级训练集群，大规模验证国产芯片性能。

产业资本不急于短期套现，核心诉求是技术落地。这意味着中国AI正式告别纯讲故事的融资时代，全面进入产业落地阶段。

商业化现状：API毛利领跑全球，整体依旧大额烧钱

在全行业亏损的大背景下，DeepSeek交出了一份极具参考价值的商业化成绩单。

外媒The Information数据显示：2026年前7个月，公司整体毛利率44.6%，其中API接口业务毛利率高达82.9%。

对比行业水平：主流SaaS企业毛利率普遍70%-80%；OpenAI一季度毛利率仅39%，Anthropic全年预期毛利率63%。DeepSeek的API业务盈利能力已经领跑海外头部厂商，低成本技术路线得到市场验证。

亮眼毛利的另一面，是巨额资本开支。前7个月公司净亏损7.15亿元；仅算力基建投入就高达110亿元，而2025年全年这项投入仅12亿元。

简单总结：单一API业务已经可以稳定盈利，但预训练研发、算力集群建设、团队扩张，仍在持续吞噬利润。82.9%的高毛利只是阶段性成果，距离整体盈利还有三道关口。

资金投向：豪赌国产算力，搭建自主训练底座

千亿融资的绝大部分资金，都会投向算力基建，其中最大一笔投入，是内蒙古乌兰察布GW级智算中心项目。

项目计划部署16万颗华为昇腾950DT芯片，芯片采购成本区间在170亿—400亿元。这也是外界把这笔投资定义为“豪赌”的核心原因：万卡级国产芯片大规模训练大模型，行业内至今没有成熟的成功案例。

一旦项目跑通，DeepSeek将彻底摆脱英伟达算力束缚，掌握底层硬件自主权；一旦工程落地不及预期，上百亿芯片投入将直接变成沉没成本。

除此之外，华为昇腾950DT供货节奏不确定，高端零部件紧缺，交付周期长达一年以上，进一步放大了项目风险。

IPO路径敲定：2027年科创板上市，两大考验摆在眼前

本轮融资同步敲定了上市时间表：

前高瓴高管严文韬在9月入职出任CFO；中信证券已经进场梳理股东架构，调整基金备案，满足科创板股东人数要求；计划2026年底递交招股书，2027年登陆科创板。

想要顺利兑现千亿估值，必须跨过两道门槛：

第一，A股IPO窗口能否打开，发行价能否覆盖5000亿投前估值+资金成本；

第二，在上市前完成国产万卡算力集群的调试，拿出可落地的大模型训练成果。两件事都没有绝对确定性。

千亿融资背后，资本真正赌的是什么？

综合资本结构、资金用途、商业化节奏，本轮千亿融资释放出四大行业信号：

投资主导权彻底切换：AI投资从财务VC主导，转向产业资本主导；创始人自掏200亿重仓，牢牢掌握公司发展方向，拒绝资本裹挟。

商业化实现局部突破：API业务已经跑出高毛利盈利模型，证明大模型ToB售卖具备商业可行性；但全公司层面，短期仍要持续烧钱投入基建。

国产算力进入实战阶段：百亿资金押注昇腾芯片集群，本质是一场技术突围，目标是打破海外算力垄断，搭建自主可控的训练底座。

资本押注的终极命题：AI企业能不能依靠自身API营收，持续养活模型研发，不再被海外芯片“卡脖子”。

82.9%的API毛利率，是这场豪赌给出的第一个积极信号。但想要实现整体盈利、完成IPO估值兑现，DeepSeek还要走完漫长的基建与技术爬坡之路。