本文来自微信公众号： 第四波 ，编辑：王晓，作者：邱慧
招股公告发出5天后，常州微亿智造股份有限公司（以下简称“微亿智造”）选择主动暂缓IPO。
这家计划向“工业具身智能第一股”发起冲刺的公司，在10月25日的公告中称，经考虑市场环境在内的多项因素，决定延迟全球发售及在香港联合交易所有限公司主板上市，后续将择机完成全球发售及上市。
按照此前披露的安排，微亿智造于10月20日启动招股，拟发售约3727.58万股H股，发售价区间为每股16.63至21.46港元，最多募资总额约8亿港元。公司计划10月23日中午12时截止公开认购；并原定10月26日定价、10月28日挂牌。
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营收在增长，利润跟不上？
成立于2018年的微亿智造，总部位于常州，产品应用于汽车制造、新能源、3C等行业。
在更多具身智能公司竞逐商服或家庭场景时，微亿智造“盯住”了工业场景，并将自身定位为工业具身智能机器人（EIIR）产品提供商。
不同于做双足或轮式的人形机器人企业，其EIIR没有固定形态。公司董事长兼CEO张志琦接受媒体采访时表示，场景决定形态，单臂、双臂或是三臂，这都取决于工业场景里所需的任务能力。
该公司的招股书里，EIIR也已呈现主力之势。2023年至2025年，其EIIR收入从1.14亿元增至4.53亿元，整体占比由26.3%升至57.0%。2026年前5个月，该占比进一步升至61.4%。
在张志琦看来，无论设备采用何种形态，进入工业现场后都要解决特定问题，算清替代人工的“经济账”。机器人形态越复杂，本体和部署成本就越高。
单看收入，微亿智造是少数实现规模盈利的企业之一。2023年至2025年，其收入分别为4.34亿元、6亿元、7.96亿元，三年复合增长率达35.4%，毛利分别为1.84亿元、2.87亿元、3.85亿元。
然而，统计期内，微亿智造的利润倒未形成与收入相呼应的增长曲线。在2023年亏损1.14亿元后，公司于2024年实现净利润1574万元，但2025年，在收入增加的同时，其净利润降至507万元。与此同时，2025年，其投资活动净流出8.31亿元，现金从年末2.4亿元降到2026年5月末的9467万元。
2026年前5个月，其净利润2253万元、同比+220%，经调整净利3384万元。暂缓IPO的公告中，微亿智造称，工业具身智能行业仍处于快速成长阶段，长期发展空间广阔，公司对行业前景和自身长期发展充满信心。后续公司将密切关注资本市场环境变化，与整体协调人审慎评估有关全球发售及上市的更新时间表。
尽管微亿智造在向第四波提及此次暂缓IPO动作时称，是受到近期市场环境因素的影响，稍缓进程，但在基石资本合伙人杨胜君看来，一家公司在临挂牌上市前，突然暂缓，也有可能与其基石投资人不踊跃，或是发行过程中，市场反馈达不到预期有关。
在一位业内人士看来，微亿智造在工业场景里形成能效比闭环，但从更长远的周期看，随着越来越多轮式、双足机器人、灵巧手等进入工业赛道，“很难说有哪家企业能形成独特的护城河”，而对于尚未用利润优势拉开差距的微亿智造来说，是否有先发优势“很难判断”。
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行业整体IPO进展放缓
值得一提的是，微亿智造延迟上市的动作正处于一个微妙的行业节点。在此期间，业内频繁传出具身智能IPO收紧的消息。
财联社此前从投行人士处了解到，已有投行人员收到所在公司的提醒，内容涉及包括机器人行业在内的硬科技IPO，若行业地位不够突出，上市进程可能受到影响。
杨胜君告诉第四波，最近几个月里，考虑到行业的“冷清”、宇树上市表现及监管动向后，团队对具身智能项目变得谨慎，始终没有“新的出手”。
多位业内人士在交流中提到宇树上市的影响。8月19日科创板上市后，宇树科技上市首日收盘价为845元/股，较发行价上涨460.34%，但之后连遇多日下跌。彼时，有机构称，宇树科技的股价下滑是前期估值泡沫破裂与短期情绪退潮的必然结果。
香颂资本执行董事沈萌认为，整体来看，是投资者对具身智能概念的热情在减少，具身智能短期内无法建立起商业化场景的应用价值。他向第四波提到，宇树科技在二级市场的表现，也让投资者看清高估值的接盘空间在收紧，“随着市场情绪的降温，投资者已经对具身智能项目建立新的评估体系。”
另有多位长期关注具身智能的投资人也分别在9月中旬向第四波提到，近期减少了对具身项目的关注或选投，将目光转投至AI4S。有投资人在交流中提到，在历经两个月的密集调研后发现，当前具身智能赛道内同质化、demo化现象严重，技术本身不够有竞争力。
还有投资人告诉我们，即便现在看具身项目，也比上半年的“火热”期会考量更多维度。比如会关注企业的商业化能力，出货量、落地场景、稳定的客群等。
杨胜君同时提到，从去年至今，不少具身智能公司估值暴涨了10倍，甚至更多，而相比之下，这些企业的商业化进展却远远落后于估值增长速度。这极易引发市场质疑，“产业是否未到拐点”。
在杨胜君看来，此前热火朝天了三年的具身智能行业已经进入冷静期，且这段周期大约会持续1—3年，“接下来，企业要在真实场景里，开始较量真正的干活能力了。”