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2026年三季度，A股市场出现剧烈风格转换。创业板指下跌27.8%，科创50下跌30.7%，均创下历史最大单季跌幅；煤炭、石油石化、银行等周期板块逆势上涨。核心动因是无风险利率上升导致贴现率提高，资金从高估值成长股撤离，转向能当期兑现收益的资产。全球资产定价锚10年期美债收益率升至5.29%，进一步压缩远期现金流估值空间。
