本文来自微信公众号： 小饭桌 ，作者：关注科技的，编辑：张丽娟


从算法到临床，隔着生物学本身的不确定性。


2026年，AI制药热起来了。


从公开融资数据看，2026年前9个月，国内AI制药赛道共发生57笔融资，被投企业有44家，披露融资总额近158亿元。这个数字是2025年全年融资总额的三倍多，也超过了过去三年的融资总和。


而且这种热度已经传导到了交易桌上。2026上半年，全球前20大跨国药企几乎都与AI制药企业建立了合作关系。比如英矽智能半年内拿下四笔大订单，潜在总价值近70亿美元。显然，跨国药企不再只是“试试AI”，而是开始系统性地为AI制药支付真金白银。


当跨国药企开始排队扫货AI管线，资本市场对这条赛道的定价逻辑也随之改变，最先反映出来的是资本的流向：热钱不再均匀地铺向赛道，而是加速向少数头部公司倾斜。


数据也印证了这一点，国内被投企业数量只从2025年的38家增加到44家，仅多了6家。融资总额飙升，钱却向少数人集中。不过，资本涌入只是表象，更深层的变化是，玩家结构、竞争逻辑和行业叙事都在重构。



玩家版图：从大厂到药企


要看清AI制药赛道的全貌，得先搞清楚牌桌上有哪些玩家。


大厂拆分或孵化的AI制药公司是最受关注的一批。这类玩家并非在2026年才出现，但它们的资本化进程提速明显，这背后其实是科技巨头布局AI制药多年后迎来资本化的集中窗口。


字节跳动的路径偏向深度孵化。2021年刘凯牵头组建Anew Labs团队，由AI4S算法人才和制药领域专家构成。刘凯在加入字节跳动之前，曾在IDG资本与火山石投资做了多年的风险投资。


2026年6月，Anew Labs从字节内部团队分拆为独立公司，核心团队、算法平台和在研管线等一起纳入新主体。字节跳动保留56%股权控股，引入外部资本完成首轮定价，红杉中国、IDG资本、高瓴创投领投，中国生物制药与上海未来产业基金作为产业方战略入股，融了2.9亿美元，投后公司估值约15亿美元。


这套“控股+外部融资”的打法，让字节保留了算力和大模型层面的协同，也让新公司有了独立的市场化激励和资本运作空间。


百度的起步更早，路径也更为激进。2020年9月，李彦宏牵头创立百图生科，一开始他就没打算把AI制药业务放在百度内部，而是直接成立独立公司运营。2026年3月，百图生科被曝已以保密方式向港交所递交了上市申请，拟募资数亿美元。


谷歌则是另一种模式。Isomorphic Labs从DeepMind分拆后，创始人Demis Hassabis同时兼任DeepMind CEO和Isomorphic Labs CEO。2026年5月完成21亿美元B轮融资，投资方包括Thrive Capital、Alphabet、MGX、淡马锡、CapitalG和英国主权AI基金等。最近有消息称公司正在谈新一轮融资，估值从5月的150亿美元直接跳到400-500亿美元。


另一类是原生AI制药创业公司，这也是赛道最早的一批玩家，以英矽智能、晶泰科技、剂泰科技、深度智耀为代表，业内称之为“AI制药四小龙”，其融资路径和上市进程是观察这一赛道资本叙事最直接的样本。


晶泰科技是最早登陆资本市场的一家。2024年6月，晶泰科技在港交所挂牌，成为港股18C章首家上市企业，也是国内“AI制药第一股”。腾讯自A轮起多次加码，累计持股13.66%，成为第一大外部机构股东，红杉中国、谷歌、软银、中国人寿、中生制药等也在晶泰科技股东名单中。


2025年12月，英矽智能在港交所主板上市，是首家依据联交所主板上市规则第8.05条上市的生物科技公司。其基石投资阵容值得关注：礼来和腾讯同时出现，两家均为首次认购生物医药企业的基石投资，同时还有淡马锡、橡树资本、施罗德、瑞银等15家机构。另外，英矽智能2026年上半年营收1.06亿美元，成为港股首家实现半年度全面盈利的AI制药公司。


剂泰科技顶着“AI药物递送第一股”头衔在2026年5月登陆港交所，公开发售获超6900倍超额认购。基石阶段，贝莱德以5000万美元领衔，瑞银、韩国未来资产、日本欧力士等全球资管巨头集体入局，国家级基金国风投创新投资基金首次出手AI制药，红杉中国从天使+轮起连续多轮加持。


深度智耀目前还未上市，但资本动作不慢。2025年12月至2026年3月，公司接连完成三笔D轮系列融资，累计近2亿美元，鼎晖百孚、信宸资本、金镒资本、凯泰资本等参与了本阶段融资，红杉中国和新鼎资本作为老股东持续加注。有消息称公司目前正在推进Pre-IPO融资。


还有一类属于传统药企AI转型，尤其是跨国药企在2026年的AI布局力度明显加大。例如，礼来与英伟达宣布五年共同投资10亿美元在旧金山湾区建AI联合创新实验室；阿斯利康收购了生物医学AI公司Modella AI；国内的复星医药、恒瑞医药、贝达药业等也在智能体部署、化合物生成等环节加大投入。传统药企的角色正从AI工具的采购方变为AI能力的共同建设者。


需要注意的是，这几类玩家关系并非静态，大厂拆分公司凭借算力和模型优势切入，原生AI制药公司在向平台服务转型，传统药企通过合作和并购加速布局，它们之间的边界在模糊，竞争也在加剧。


不同资本的押注逻辑


把近两年国内AI制药融资事件的资方名单简单梳理可以看到一条清晰的层次结构：财务投资人押赛道，产业资本做技术雷达和BD前置，主权基金与国资进行长期战略配置。不同的投资逻辑交织在一起，共同推高了融资总额，也拉高了头部公司的估值门槛。


红杉中国和高瓴几乎出现在每家头部公司的股东名单里。红杉中国倾向于早进场、多轮加注。例如，剂泰科技尚未完成工商注册时红杉团队就已经出手，从天使+轮一路押注，连续加码五轮；寻明生科、英矽智能、深度智耀等背后也都有它的身影。


高瓴偏向大额融资的领投或深度参与，例如在Anew Labs的首轮、元思生肽的B轮、Earendil Labs的多轮融资中，高瓴均出现在关键位置。此外，高瓴与辉瑞共同发起Biotech Development Fund在跨境AI制药交易中扮演重要角色。


跨国药企的产业资本是另一股力量。礼来是其中最活跃的一家，投英矽智能并出现在其IPO基石名单中，并与英矽智能达成27.5亿美元BD合作，同时还通过礼来亚洲基金持有元思生肽股份；阿斯利康投了元思生肽，双方还达成价值数十亿美元的开发协议；赛诺菲直接参与了Earendil Labs的7.87亿美元融资，双方累计达成超44亿美元授权合作。


药企CVC投一家AI制药公司往往意味着拿到了优先合作权和管线筛选的入口。一个可以佐证的数据是：2024年全球医药领域AI相关合作与交易总额是118亿美元，到2025年达到434亿美元。可见，药企不是在“试试AI”，而是在系统性地把AI能力嵌入研发底座。


值得注意的是，在海外AI制药融资中的存在感最突出的还有英伟达。从2023年起，英伟达通过NVentures累计投了至少14家AI制药公司，覆盖底层生命科学大模型、分子生成平台、自动化湿实验全链条。


2026年，英伟达投资的Generate Biomedicines和Iambic Therapeutics先后登陆纳斯达克。其实，英伟达的投资逻辑很简单，AI越深入药物研发流程，对算力的需求越大，它卖的正是算力基础设施，投得越多，其算力生态就越牢固。


除此之外，主权财富基金正在成为AI制药大额融资的标配。Isomorphic Labs的21亿美元B轮融资中，阿联酋主权基金（MGX）、英国主权AI基金、新加坡淡马锡同时入局；阿布扎比投资局（ADIA）出现在元思生肽B轮和Generate Biomedicines的B轮、C轮融资中；卡塔尔投资局是Iambic Therapeutics的重要股东。


国内政府引导基金和国资的参与度也在明显提升。上海未来产业基金参与Anew Labs首轮；浦东创投、中粮新兴产业基金参与分子之心A轮；国方创投同时成为高维医药和分子之心的股东；张江科投跟投哲源科技；国风投创新投资基金出现在剂泰科技IPO基石名单中。


至此，资本端的多层次布局勾勒出AI制药赛道热度。但融资为何在2026年加速，还要回到交易、技术和产业格局的演变。


从模型竞赛到闭环竞赛


如果只看融资数据感觉AI制药赛道似乎是今年突然爆发的，若拉长时间线看，这轮热潮其实有两个层面原因叠加。


最直接的驱动力是BD交易的集中兑现。


2026年开年的半个月内，跨国药企AI制药相关合作就超过9起，总额超60亿美元。另外，英矽智能目前已经拿到四笔与跨国药企的BD合作，潜在总价值近70亿美元。晶泰控股与DoveTree Medicines潜在总价值近60亿美元的战略合作也在5月取得实质性进展。


这些BD交易的密集达成给资本市场传递了一个明确信号，跨国药企愿意为AI制药能力支付真金白银。英矽智能2026年上半年扭亏为盈，净利润0.36亿美元，其中一个贡献是来自与礼来交易的1.15亿美元首付款。


早期靠“有一个模型”就能拿钱的时代已经过去了，现在资本看的是能不能拿出管线数据、产生真实收入以及找到可验证的商业模式。


更深层的原因还有科技巨头集体下场带来的“基础设施效应”。


字节跳动分拆Anew Labs、谷歌分拆Isomorphic Labs、百度孵化百图生科、英伟达与礼来共建实验室、OpenAI与诺和诺德达成战略合作；Anthropic建湿实验室并花4亿美元收购Coefficient Bio等等，这些动作共同指向AI制药已经从“模型竞赛”升级为“闭环竞赛”。


科技巨头入场的逻辑也很清晰，AI在互联网领域最大的应用场景正在趋于饱和，生物医药是AI应用落地的下一个万亿级市场。当巨头带着算力、模型和资本进入，赛道的估值逻辑就被重新锚定了。


不过，热闹的融资背后，行业内部正在发生一场战略转向：从高风险自主管线开发的“淘金者”模式，转为以平台服务和对外授权为核心的“卖水人”模式。


这个转向并不意外。全球AI制药企业超350家，至今仍未有完全由AI从头发现并设计的药物获批上市。


虽然AI发现药物的一期临床成功率高达90%，但二期临床成功率便降至约40%，与传统药物研发的“死亡之谷”并无本质区别。


于是，融资热闹和药物获批的沉默构成了AI制药赛道目前最真实的张力。算力、人才和资本可以在很短时间内聚集，然而从算法到临床，中间隔着的是生物学本身的不确定性。